채권 투자를 공부하다 보면 “금리가 오르면 채권 가격은 내려가고, 금리가 내리면 채권 가격은 올라간다”는 설명을 자주 접하게 됩니다. 처음에는 금리가 높아지면 채권에서 받을 수 있는 이자도 많아지기 때문에 채권 가격이 올라야 할 것처럼 생각하기 쉽습니다.
그러나 여기에서 말하는 금리는 이미 발행된 채권의 표면금리가 아니라 시장에서 새롭게 형성되는 시장금리를 의미합니다. 기존 채권의 이자 조건은 발행 당시 정해져 있기 때문에 시장금리가 변하면 기존 채권의 상대적인 매력도와 거래가격이 달라집니다.
이번 글에서는 채권 가격과 금리가 반대로 움직이는 이유와 채권 수익률을 해석하는 방법, 채권 투자 전에 확인해야 할 위험 요소를 알아보겠습니다.
채권이란 무엇일까?
채권은 정부, 공공기관, 금융회사 또는 일반 기업이 자금을 빌리기 위해 발행하는 유가증권입니다.
채권을 매수한 투자자는 발행기관에 돈을 빌려주는 채권자가 되며, 발행기관은 정해진 기간 동안 이자를 지급하고 만기에는 원금을 상환합니다.
채권에는 일반적으로 액면금액, 표면금리, 이자 지급일, 만기일 등이 표시됩니다. 예를 들어 액면금액이 100만 원이고 연 표면금리가 4%인 채권이라면 투자자는 약정된 조건에 따라 연간 4만 원의 이자를 받을 수 있습니다.
중요한 점은 채권이 발행된 이후 시장금리가 변하더라도 기존 채권의 표면금리는 바뀌지 않는다는 것입니다. 이 때문에 시장금리 변화는 채권의 이자금액이 아니라 시장에서 거래되는 채권 가격에 반영됩니다.
시장금리가 오르면 채권 가격이 하락하는 이유
기존에 연 3%의 이자를 지급하는 채권이 있다고 가정해 보겠습니다.
이후 중앙은행의 기준금리 인상과 시장금리 상승으로 새롭게 발행되는 채권이 연 5%의 이자를 지급하기 시작하면 투자자는 연 3% 채권보다 연 5% 채권을 선호하게 됩니다.
기존 연 3% 채권이 액면금액 그대로 거래된다면 투자할 이유가 줄어듭니다. 따라서 기존 채권을 매도하려는 사람은 가격을 낮춰야 하며, 가격이 충분히 내려가야 새로운 투자자가 매수하게 됩니다.
채권 가격이 하락하면 같은 이자와 만기 원금을 더 낮은 가격에 받을 수 있기 때문에 실제 투자수익률은 상승합니다. 결국 기존 채권의 수익률이 현재 시장금리와 비슷해질 때까지 채권 가격이 조정되는 것입니다.
이것이 시장금리가 상승할 때 채권 가격이 하락하는 핵심 원리입니다.
시장금리가 내리면 채권 가격이 상승하는 이유
반대로 시장금리가 연 5%에서 연 3%로 내려갔다고 가정해 보겠습니다.
기존에 발행된 연 5% 채권은 새로 발행되는 연 3% 채권보다 더 많은 이자를 지급합니다. 따라서 높은 이자를 받을 수 있는 기존 채권의 수요가 증가하고, 투자자는 액면금액보다 높은 가격을 지급해서라도 해당 채권을 매수하려고 합니다.
다만 채권 가격이 계속 오르면 투자자가 실제로 얻을 수 있는 수익률은 낮아집니다. 결국 기존 채권의 만기수익률이 현재 시장금리 수준에 가까워질 때까지 가격이 상승합니다.
따라서 시장금리가 하락하면 기존 고금리 채권의 가치가 높아지고, 채권 가격은 상승하는 경향을 보입니다.
표면금리와 채권 수익률은 다르다
채권을 이해하려면 표면금리와 채권 수익률을 구분해야 합니다.
표면금리는 채권이 발행될 때 액면금액을 기준으로 정해진 이자율입니다. 채권이 만기될 때까지 표면금리 자체는 일반적으로 변경되지 않습니다.
반면 채권 수익률은 투자자가 채권을 실제로 매수한 가격을 기준으로 계산합니다. 같은 이자를 지급하는 채권이라도 낮은 가격에 매수하면 수익률이 높아지고, 높은 가격에 매수하면 수익률이 낮아집니다.
예를 들어 매년 4만 원의 이자를 지급하는 채권을 100만 원에 매수하면 단순 이자수익률은 4%입니다. 그러나 같은 채권을 90만 원에 매수하면 투자금 대비 이자수익률은 더 높아집니다.
채권 시장에서 금리와 가격이 반대로 움직이는 이유도 채권 가격이 변하면서 시장에서 요구하는 수익률을 맞추기 때문입니다.
만기가 긴 채권일수록 금리 변화에 민감하다
모든 채권이 금리 변화에 동일하게 반응하는 것은 아닙니다.
일반적으로 만기가 긴 장기채권은 만기가 짧은 단기채권보다 금리 변화에 따른 가격 변동폭이 큽니다. 장기채권은 고정된 이자를 오랫동안 받기 때문에 시장금리 변화의 영향을 더 긴 기간 동안 받기 때문입니다.
예를 들어 시장금리가 상승하면 낮은 금리가 적용된 장기채권을 장기간 보유해야 하므로 투자 매력이 크게 감소할 수 있습니다. 반대로 시장금리가 하락하면 기존 고금리 장기채권의 가치가 더 크게 부각됩니다.
채권의 금리 민감도를 측정할 때는 듀레이션이라는 지표를 활용합니다. 듀레이션이 길수록 금리 변동에 따른 채권 가격의 변화폭이 커지는 경향이 있습니다.
채권을 만기까지 보유하면 가격 하락은 문제가 없을까?
신용위험이 발생하지 않고 발행기관이 약속대로 이자와 원금을 지급한다면, 채권을 만기까지 보유하는 투자자는 만기 이전의 시장가격 변동에 크게 영향을 받지 않을 수 있습니다.
그러나 만기 전에 자금이 필요해 채권을 매도해야 한다면 당시의 시장금리에 따라 손실이 발생할 수 있습니다. 금리가 상승한 시기에 기존 채권을 매도하면 매수가격보다 낮은 가격으로 거래될 가능성이 있기 때문입니다.
또한 발행기관의 신용등급이 하락하거나 부도 가능성이 높아질 경우에는 시장금리와 관계없이 채권 가격이 크게 하락할 수 있습니다.
따라서 채권은 무조건 안전한 상품이 아니라 금리위험, 신용위험, 유동성위험을 함께 가진 금융상품으로 이해해야 합니다.
채권 투자 전에 확인해야 할 항목
채권을 선택할 때는 단순히 표시된 금리만 확인해서는 안 됩니다.
첫째, 채권을 발행한 국가나 기업의 신용도를 확인해야 합니다.
둘째, 채권의 만기와 자금 사용 시점이 맞는지 살펴봐야 합니다.
셋째, 표면금리뿐만 아니라 현재 매수가격을 반영한 만기수익률을 확인해야 합니다.
넷째, 중도 매도 시 거래가 원활한지 유동성을 확인해야 합니다.
다섯째, 향후 기준금리와 시장금리가 어떤 방향으로 움직일 가능성이 있는지 살펴봐야 합니다.
여섯째, 채권형 ETF에 투자할 경우에는 ETF가 보유한 채권의 평균 만기와 듀레이션을 확인해야 합니다.
채권 가격과 금리 관계를 이해해야 하는 이유
채권 가격과 금리가 반대로 움직이는 이유는 기존 채권의 이자 조건이 고정되어 있기 때문입니다.
시장금리가 상승하면 더 높은 이자를 지급하는 신규 채권이 등장하므로 기존 채권의 가격은 낮아집니다. 반대로 시장금리가 하락하면 기존 고금리 채권의 가치가 높아지면서 가격이 상승합니다.
채권 투자는 단순히 높은 이자를 받는 투자 방식이 아닙니다. 금리의 방향, 채권의 만기, 발행기관의 신용도, 매수가격에 따라 실제 수익률과 위험이 달라질 수 있습니다.
따라서 채권에 투자하기 전에는 표면금리만 비교하기보다 시장금리와 채권 가격의 관계를 이해하고, 만기수익률과 듀레이션, 신용등급을 함께 확인하는 것이 중요합니다.